Natura vê suas ações caírem 3,35%, após resultado fraco no primeiro trimestre

SÃO PAULO – Os resultados da Natura (NATU3) não foram recebidos com entusiasmo pelo mercado. Os papéis ficaram com a quarta maior queda do Ibovespa, recuando 3,35% nesta quinta-feira (28), para R$ 43,25. Vale mencionar que os ativos chegaram a cair 4,11% no intraday, quando eram negociadas a R$ 43,25.

O resultado do primeiro trimestre de 2011 esteve em linha com o esperado por analistas da Coinvalores e do Barclays, mas ficou abaixo do previsto por Citi, BB Investimentos e Link, que deram ênfase aos maiores custos com marketing e ao crescimento em merno proporção das vendas.

Margens afetadas por investimentos
Para o analista Rafael Cintra, da Link, os resultados fracos são fruto de maiores investimentos em marketing e inovações, que impactaram na margem Ebitda (geração operacional de caixa sobre a receita líquida). Como chamam a atenção Marianna Waltz, Erick Rodrigues e Priscila Franciso, do BB Investimentos, essas despesas, que eram de 46,9% da receita líquida no mesmo período do ano anterior, cresceram para 50,1% no primeiro trimestre de 2011.

Na mesma linha de raciocínio, David Belaunde, analista do Barclays, destaca que as margens conseguiram mostrar evolução por conta do real apreciado e do melhor manejo da cadeia de produção. Contudo, esse avanço foi ofuscado pelas despesas SG&A (despesas comerciais, gerais e administrativas).

Contudo, Cintra ressalta que esses investimentos em marketing e inovações deverão fazer com que a Natura continue aumentando a sua participação de mercado e as suas vendas nos países em que atua. No entanto, esse crescimento já mostra-se precificado em suas ações.

Vendas e produtividade
A equipe do BB Investimentos também chama atenção para a política promocional da empresa, que ao focar preços mais elevados influenciou negativamente o volume das vendas. Para eles, esse resultado aquém do esperado é um evento pontual, justamente por esse motivo.

Os analistas de Barclays, Coin e Citi, porém, acreditam que os volumes excederam as suas expectativas no Brasil, mas que as vendas estiveram abaixo do esperado, justamente pelo aumento das despesas. Já Cintra dá destaque positivo ao crescimento de 17,8% da base de consultoras na comparação com primeiro trimestre de 2010 e à manutenção da demanda aquecida no mercado brasileiro.

Embora o número de consultoras tenha aumentado, Belaunde chama a atenção para a queda de produtividade das consultoras - algo em torno de 4,4% no Brasil -, o que, para Cintra, justifica o crescimento de apenas 13,0% da receita líquida na comparação entre os primeiros três meses de cada ano.

Recomendações divergentes
Se todos os analistas concordam em afirmar que o resultado foi ruim, percebe-se certa divergência em relação à recomendação das ações. A Link Investimentos espera que a ação performe abaixo do Ibovespa em 2011, enquanto a Coin recomenda manter os papeis da Natura, com um preço-alvo de R$ 46, o que representaria uma valorização de 7,3% em relação ao fechamento de quarta-feira (27). Mais otimista, o Citi mantém sugestão de compra para NATU3, com preço-alvo de R$ 52 (upside de 16,2% frente ao último fechamento).

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